汉江水利水电2010年度第一期中期票据信用评级报告
摘要： 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA 本期中期票据发行额度：3 亿元 本期中期票据期 限：5 年 评级时间：2010 年6 月17 日 财务数据 评级观点 汉江水利水电(集团)有限公司(以下简称“公司”)是水利部长江水利委员会下属国有独资企业，依托丹江口水利水电枢纽，形成了水电、电解铝和电石等支柱产业。联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对公司的评级反映了公司在水电行
评级结果：
主体长期信用等级：AA
评级展望：稳定
本期中期票据信用等级：AA
本期中期票据发行额度：3 亿元
本期中期票据期 限：5 年
评级时间：2010 年6 月17 日
财务数据
评级观点
汉江水利水电(集团)有限公司(以下简称“公司”)是水利部长江水利委员会下属国有独资企业，依托丹江口水利水电枢纽，形成了水电、电解铝和电石等支柱产业。联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对公司的评级反映了公司在水电行业前景、产业布局和*策支持等方面具有的综合优势。同时，联合资信也关注到电解铝和电石行业受宏观*策调整和宏观经济波动影响较大，以及公司社会负担较重等因素给公司经营和发展带来的不利影响。
公司所在的丹江口水库是南水北调工程中线源头工程，目前，大坝加高工程正在进行中，预计该工程2014年完工后，公司将形成供水、发电、铝业三大支柱产业。此外，公司与北京能源投资(集团)有限公司(以下简称“京能集团”)、河南小浪底水资源投资有限公司(以下简称“小浪底公司”)合作，共同开发潘口、小漩、孤山水电站；其中潘口水电站已于2009年9月26日成功实现截流，预计2011年底竣工。
公司参股的龙背湾水电站(与小浪底公司合作开发)和碾盘山水利枢纽(与中国大唐集团公司、湖北汉江现代水利公司合作开发)的前期准备工作也在进行中。未来几年，公司水电经营规模将有较大幅度提升，营业收入有望保持增长，并有力支撑公司的信用基本面。综上，联合资信对公司评级展望为稳定。
基于对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很高。
优势
1．水电行业发展前景较好。2．公司水电板块运营成本较低，盈利能力处于较高水平，对公司整体经营业绩形成支撑。3．公司电解铝、电石等高耗能产业与水电业务相结合的运营模式具有一定成本优势。4．丹江口水库是南水北调中线工程的水源地，水利部和长江水利委员会在公司发展过程中给予较大的支持。5．公司近年来投资开发新的水电站，未来水电经营规模有望大幅度提升，持续发展能力明显增强。
关注
1．汉江上游来水状况对公司发电量影响较大。2．电解铝、电石行业均为高耗能行业，国家宏观调控*策对其造成较大压力。3．2008年下半年以来，电解铝价格大幅波动，公司铝业板块盈利水平明显下降。4．由于历史形成的原因，公司社会负担较重。5．未来几年公司资本支出规模较大，存在一定的对外筹资需求压力。
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