西山煤电：价涨量增
今年业绩或翻番
尽管刚刚公布的年报业绩并不令人满意，但西山煤电()还是受到了众多分析人士的青睐。“我们看好西山煤电，因为它是煤炭板块中能够量价齐升的公司，今年业绩甚至有可能会翻番。”一位券商研究员告诉《第一财经》。那么，西山煤电真能如外界所言实现价涨量增，为公司带来真金白银吗？成也煤价败也煤价“近期我们已经两次上调了2010年的煤炭价格。”4月8日，西山煤电证券事务代表王晶莹接受本报采访时表示。据了解，公司在2009年12月份提高2010年炼焦煤价格100~120元/吨；今年2月1日，公司再次提高2010年炼焦煤合同价150~180元/吨。作为一家资源类公司，西山煤电的主营业务包括煤炭和电力。2009年，煤炭和电力占营业收入的比重分别为87.8%和9.9%。显然，对公司而言，煤炭价格的涨跌直接左右公司业绩。而公司之前公布的2009年业绩之所以让外界失望，也正是因为煤炭价格的下跌。去年，公司煤炭销售均价为608.85元/吨，同比下降17.7%。虽然公司去年的原煤产量达到1856万吨，同比增长14.6%，但仍然无法弥补价格下跌对业绩的影响。去年公司实现营业收入123.37亿元，同比下降6.9%，实现净利润22.3亿元，同比下降24.66%。“受金融危机的影响，公司主要产品炼焦煤的下游——钢铁行业景气度大打折扣，开工率下降明显，导致炼焦煤需求下滑，价格下降成为必然。”中原证券煤炭行业分析师朱嘉认为。而随着宏观经济的回暖，情况也发生了改变。长江证券分析师虞亚新认为，短期来看，国内钢铁行业快速复苏将支撑炼焦煤需求，近期各地小煤矿整合使得供需更为紧张。长期来看，炼焦煤资源稀缺。据了解，公司处于国内最大的炼焦煤生产基地西山煤区，主要煤种为优质焦煤和肥煤。由于钢铁高炉大型化对炼焦煤和焦煤的质量提出了更高的要求，使得公司的产品需求具有刚性。华融证券分析师王泽*认为，由于公司炼焦煤产品的特性，具有很强的议价能力，所以预计公司炼焦煤价格将维持在高位，未来存在再次上调价格的可能。尽管外界认为公司未来存在再次上调价格的可能，但公司对近期是否会提价未能给出正面回应。产能释放增厚业绩“产能释放会成为公司后期业绩增长的主要动力之一。”朱嘉表示。据了解，在产品提价预期强烈的大背景下，哪家煤炭生产类公司具有充足的产能就有望增厚业绩。外界之所以对西山煤电的煤炭产能充满信心主要在于公司位于兴县的矿区。据了解，公司控股80%的山西晋兴能源有限公司1500万吨/年斜沟矿井及选煤厂在2009年基本完工。分析人士预计，该产能将在今年得以释放。中投证券分析师肖汉平预计，晋兴公司的投产有望增加原煤产量920万吨，预计新增55亿元销售收入。公司方面的说法则相对保守，“1500万吨只是具备的产能，公司今年到底会生产多少煤炭还要视具体的情况而定，运力等都是需要考虑的因素之一。事实上，和其他公司相比，公司的盈利能力也处于行业领先地位，公司2008年和2009年上半年实现销售净利润率26.33%和22.55%，高于煤炭行业的19.00%和16.96%，位于煤炭上市公司前五名的水平。值得一提的是，西山煤电还身兼资产注入题材。据了解，在山西省煤炭企业大重组及整体上市的背景下，公司的资产注入预期有望在后期稳步实现。朱嘉认为，无论是公司大股东西煤集团，还是公司实际控制人焦煤集团，都有大量非上市的煤炭资源，如果注入到上市公司，将提升上市公司煤炭业务的储量、产能及盈利能力。中投证券预测，公司2010~2012年的每股收益分别为2.05元、2070元、3.13元。风险提示：目前国内钢铁行业产能过剩，如果钢铁需求回落，钢价回落，则将对炼焦煤产生压力，影响公司业绩。